中国重汽（000951）：计划搬迁带动产能升级 国六天然气重卡优势明显

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公司现状

公司于2019 年12 月24 日晚通知布告拟投资扶植智能网联（新能源）重卡项目，项目拟新增固定资产投资 61.14 亿元，估计将建成达产年贩卖收入576.75 亿元，年缔造利润22.39 亿元；此中一期项目拟新增固定资产投资30 亿元。

咱们近期对华北、西北市场举行了草根调研，经销氣炸鍋食譜,商与用户反馈中国重汽国六自然未上市,气重卡靠得住性较高、气耗较低。

评论

咱们认为，公司的对外投资项目标重要目标为厂区搬家、制造程度进级与出产效力晋升，同时可能动员产能增长。咱们认为，公司通知布告的固定资产投资额、估计收入、估计利润等均为远期参考值，详细履行可能按照现实环境有所调解。

按照咱们的终端调研，中国重汽品牌国六自然气重卡终端需求兴旺，部门产物终端定单交货周期可达2-3 个月。按照终端反馈，中国重汽品牌国六自然气重卡妨碍率较低，且气耗较其他技能成熟度较低厂商的产物约低10%-15%，较其他技能成熟度较高厂商的产物低5%摆布。咱们认为中国重汽品牌国六自然气重卡具有较强的市场竞争力，公司所利用的基于MAN 技能的国六自然气动力总成技能成熟度较高，不乱性、气耗具有上风，在国六自然气重卡需求兴旺的环境下有望动员公司2020 年销量与市场份额晋升。

按照咱们的终端调研，受“521 大吨小标”影响张望情感较浓的工程重卡用户在无锡“1010 高架桥变乱”后渐渐起头接管轻量化工程重卡，工程重頸椎病貼膏,卡出格是混凝土搅拌车、渣土车因为张望致使的需求堆集已起头开释，中国重汽在工程重卡范畴的上风有望充实阐扬，动员2020 年销量与市场份额晋升。

估值建议

因为4Q19 工程重卡贩卖渐渐规复、国六自然气重卡需求呈现暴发且趋向有望持续至2020 年，咱们上调2019/2020 年年净利润4.9%/10.3%至11.10/14.45 亿元，当前股价对应2019/2020 年13.5倍/10.4 倍市盈率。保持跑赢行业评级，斟酌到公司中持久将充实受益于新一轮的重卡治超及自然气重卡普及，咱们上调方针价21.7%至25.00 元，对应15.2 倍2019 年市盈率与11.6 倍2020 年市盈率，较当前股价有11.7%的上行空间。

危害

治超大幅放松，海内重卡需求较着下滑，自然气重卡浸透受阻。